В конце прошлой недели Нацбанк опубликовал данные о своих интервенциях на валютном рынке за декабрь 2017 года, которые второй месяц подряд оказались нулевыми на нетто-основе. До этого с августа по октябрь регулятор потратил $520 млн для того, чтобы вернуть курс к фундаментально обоснованным значениям. Причём пик интервенций пришелся на октябрь, когда они составили $390 млн. На одной из биржевых сессий в начале октября средневзвешенный курс превысил уровень в 345 тенге за доллар. В ноябре и декабре курс складывался без прямого влияния регулятора, не ограничивающего возможности укрепления тенге с помощью покупок долларов, как было в первом полугодии 2016 года. Волатильность на валютном рынке остается низкой, несмотря на то, что с точки зрения фундаментальных факторов — цен на нефть, находящихся на наивысшем уровне с 2014 года, и курса российского рубля — движение в сторону укрепления могло бы быть и более выраженным. Возможно, отсутствие этого — следствие того октябрьского вмешательства.

Тенге под влиянием платежного баланса

Аналитики «Халык Финанс» в своём макроэкономическом отчете за IV квартал 2017 года отмечают, что регулятор проводил официальные интервенции на валютном рынке с августа по октябрь на сумму более $500 млн. Возврат курса к фундаментально оправданному уровню, вероятно, стал возможным благодаря операциям по конвертации валюты из Нацфонда. Однако на нужды корректировки курса Нацбанк, по их оценкам, мог потратить больше — так как ранее регулятор заявлял о возможной продаже около $1 млрд из Нацфонда, которые, видимо, не отражаются в статистике по участию на валютном рынке.

В обзоре «Халык Финанс» также отмечается, что влияние процентных ставок на валютный курс слабое ввиду низкой мобильности капитала (замечание выглядит особенно актуальным после довольно серьёзного полупроцентного снижения базовой ставки на этой неделе, что в условиях полностью работающих механизмов, связанных с денежно-кредитной политикой, обычно является стимулом для ослабления национальной валюты). Это приводит к фундаментальной зависимости номинального курса от торгового баланса. Поэтому в целом, на взгляд авторов отчета, основными факторами, влияющими на курс, являются цена на нефть, курс рубля к доллару, а также инфляция.

Экономист Жарас Ахметов в ходе одной из недавних дискуссий также назвал текущий счёт одним из важнейших обстоятельств, влияющих на курс. Последние опубликованные данные показывают, что он остается дефицитным, что означает: объективно тенге должен медленно ослабевать.

Участники репрезентативного декабрьского аналитического опроса Ассоциации финансистов прогнозируют средний курс в 339,5 тенге за доллар на 31 декабря 2018 года, означающий крайне медленное ослабление тенге в качестве базовой гипотезы. При этом подавляющее большинство экспертов видит в качестве коридора колебаний пары тенге — доллар уровень 320−350 тенге. Значительно менее популярна точка зрения, что коридор сложится в границах 350−380 тенге, ещё меньшее количество аналитиков ставит на серьёзное укрепление тенге в 2018 году, считая диапазоном пары уровень 290−320 тенге за доллар.

Заместитель директора группы исследований и прогнозирования рейтингового агентства АКРА Жаннур Ашигали, делая прогноз для «Капитал.kz», отметил: «Последние тенденции на рынках углеводородов показывают, что рост добычи в Северной Америке несколько запаздывает при параллельном увеличении себестоимости добычи сланцевой нефти. Наиболее вероятно, что в отсутствие форс-мажорных изменений на нефтяном рынке в 2018—2020 годах дефицит сырья усилится и станет фактором укрепления цен на нефть. При уровне среднегодовой цены на нефть марки Brent — $58 за баррель в 2018 году — прирост добычи нефти (86 млн тонн, по прогнозу АКРА) совокупно со стабильно высокими значениями цены поддержат стоимость тенге. Наши текущие предположения подразумевают, что нацвалюта выйдет на коридор колебаний на уровне 333−338».

Аналитики «Казкоммерц Секьюритиз» в своём прогнозе на 2018 год предположили, что тенге будет находиться в коридоре 330- 345 тенге за доллар. По их оценкам, «отклонения от этого коридора, конечно, будут, но мы все же считаем, что средний курс сложится в этом промежутке». Тенге ощущает себя достаточно комфортно в нынешних экономических реалиях и при существующих уровнях цен на нефть (в «Казкоммерц Секьюритиз» считают наиболее вероятным диапазон средних цен на нефть от $57 до $67 за баррель). Кроме того, авторы прогноза указывают, что исходя из нынешних уровней реального обменного курса (РЭОК) национальная валюта даже несколько недооценена.